7月服装零售环比稳定，三季度复苏可期。7月社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7pct。其中服装鞋帽针纺织品类零售额889亿元，同比小幅下降2.5%，与6月相比下滑略有扩大，但整体平稳。我们认为8月相较7月会有较大改善，主要是国家文旅部以及电影局于7月底陆续推动产业复工复产，预示着公共卫生事件防控以及消费环境有进一步的改善，我们预计8/9月份终端消费复苏情况将由于6/7月份。

　　公共卫生事件后周期运动服饰仍是投资主线，安踏、李宁等龙头公司表现良好。运动行业享受公共卫生事件后周期经济恢复，健康消费与产业政策驱动运动服饰市场高增长，长期增长逻辑不变。注重功能性的特点使行业集中度高、提升快，未来有望持续加强。Q2国内运动行业龙头收入增速较Q1实现企稳，安踏、特步Q2流水低单位数下滑，李宁H1收入同比小幅下降1.18%，在严峻的零售环境下，国内运动品牌仍然取得较好的发展，显示了公共卫生事件期间运动品牌韧性较强，H2有望实现快速增长。

　　投资建议：三大投资主线：1)布局新零售、新制造的公司：南极电商、安正时尚、开润股份;2)估值+基本面修复品种：森马服饰、地素时尚、海澜之家、太平鸟、歌力思;3)港股公司：安踏体育(02020)、李宁(02331)、波司登(03998)。

　　风险因素：宏观经济不及预期，消费恢复不及预期。