自2019年开始，国内PTA行业开启史上第二次集中扩能期。据统计，继2019年5月四川能投100万吨装置投产后，同年11月新凤鸣一期220万吨装置成功投入运营。紧接着2020年1月新疆中泰和大连恒力石化四期相继投产，产能合计370万吨。在不到一年的时间里，PTA产能增长690万吨，增幅高达13%。

后期恒力五期也即将建成，新凤鸣二期计划9月投产，同时2020年福建百宏、新疆蓝山屯河、江苏虹港石化以及宁波逸盛都有投产计划，共涉及产能1710万吨。如果这些新产能均如期释放，预计至2020年底国内PTA总产能将达到6953万吨，产能增速为32.6％。

经过这几年的整合、收购、重组以及扩张，恒力、荣盛、恒逸、盛虹及桐昆等民营企业崛起，随着一体化项目的投产，生产企业进一步加大市场的掌控能力。未来几年我国PTA产能仍将保持大幅增长，民营企业仍然是扩产的主力军。

近年来，我国投产的PTA装置规模基本大于200万吨，与新投产的上下游一体化大装置相比，原有100万吨左右的小规模装置将逐渐丧失竞争力，在产能过剩的压力下，部分落后的小装置可能关停，我国PTA行业或将迎来新一轮的行业整合期。众多竞争者中，龙头企业优势凸显。

首先，对于龙头企业而言，由于已具备一定生产基础，扩产投资的成本较低。如恒力石化第四条及第五条PTA生产线规模都为250万吨，每条线投资金额约为30亿元，逸盛新材料新增600万吨PTA项目的总投资预计为67.31亿元，而福建百宏250万吨PTA装置环评总投资却高达57.2亿元。

其次，PTA核心成本竞争力在于设备和工艺，是典型的后发优势行业，越晚投产规模越大的装置成本越低。过去十年，PTA边际加工成本从1000元/吨大幅下降至500元/吨左右，主要是由于大容量技术带来的规模经济以及工艺技术的提升。以恒力石化第四条250万吨PTA生产线为例，其采用了英威达P8技术，物耗和能耗均降低，预计吨加工成本节省约100元/吨，相比目前PTA最低吨成本还要降低20%左右。因此，在行业竞争愈加激烈的背景下，龙头企业优势愈发凸显。

下面，我们在聊聊最近PTA的市场行情：

PTA抄底见到曙光？

11月中旬以来，随着PTA盘面新低之后，加之油价、国内外疫苗与宏观利好的消息此起彼伏，抄底派仿佛再次看到了曙光，几乎熄灭的价值投资火焰开始重新燃烧，PTA期现价格开始反弹，截止11月27日，盘面01合约已从年内新低反弹300元/吨以上，华东地区现货价格上涨200元/吨。

上涨至今，非常严峻且实际的问题摆在投资者和产业人士面前：市场本轮上涨到底是反弹还是反转？

1、库存压力再度逼近近年高位

尽管11月份PTA加工区间有所收窄，但目前产能过剩情况下，依然维持在500元/吨附近，加工区间依然良好。

受此支撑，11月份PTA装置检修计划基本维持预期之内，国内PTA整体月均负荷基本维持在近89%附近，月度供应量大致在440万吨左右。

而下游聚酯需求方面，尽管聚酯新装置有投产预期，内外销部分订单呈现放量态势，但是由于前期积压库存过重，行业高库存压力依旧较大，导致织造生产积极性提升幅度不大，11月聚酯整体负荷提升压力依然较大，预期聚酯月度供应量或大致在467万吨附近。

核算11月份供需，PTA日产出量大幅增加，而下游聚酯需求变化不大，PTA11月再度大幅累库近30万吨附近，整个月份日累库主要集中在下半月，目前社会库存提升至366.79万吨附近，库存压力再度逼近近年高位，短期内难以缓解，掣肘期现上行空间。

2、基差走强压力巨大

进入11月份，装置检修较少，叠加旧货及新货压力、库容限制，价差难有效改善，截稿为止现货基差在01合约贴水180元/吨商谈较多。目前看，11-12月份PTA将继续大幅累库，现货压力冲击市场，PTA社会库存尚未看到缓解势头，基差走强压力巨大，弱势结构将继续维持。

综合考虑：油价利好事件的确较多，但其持久性和上升空间还有待商榷，毕竟疫苗之事并不是短时间内就能达到市场的心理预期，且新冠感染和死亡人数还在不断创记录。同时虽然OPEC有望达成延期增产计划，但利比亚、伊朗、委内瑞拉等国家均有可能冲破目前的低产能，大幅提升原油出口量，对现有的原油市场供给造成冲击，令原油供过于求的局面持续。

总而言之，油价的利好的确将乐观情绪照顾到了市场方面，但各类不确定因素依然存在，PTA市场供需仍有走弱预期，市场在彻底反转之前，或许还会继续反复。